Valuación de negocios

La valuación de un negocio responde a una pregunta concreta y el propósito cambia la respuesta. Los encargos más frecuentes:

• Compraventa de empresas o de participaciones entre socios, entradas y salidas de capital.
• Aportaciones en especie, fusiones, escisiones y reestructuras corporativas.
• Garantía del interés fiscal con la negociación (artículo 141 del Código Fiscal de la Federación) y otros requerimientos de autoridades.
• Información financiera: valor razonable y pruebas de deterioro conforme a las NIF aplicables.
• Controversias societarias, sucesiones y litigios que requieren una opinión de valor sustentada y defendible.
• Compra de una empresa: due diligence de valuación (auditoría de compra desde el valor). Identificación y cuantificación de lo que pesa en el valor y no aparece en los estados financieros: dependencias de clientes, proveedores, rutas y personas clave; intangibles y sus títulos; contingencias; y los contratos que protegen la compra.
• Negocios hoteleros y de hospitalidad: valor del negocio en marcha a partir de tarifa, ocupación y RevPAR (ingreso por habitación disponible), con el valor por llave como prueba de razonabilidad.

Se aplican los tres enfoques reconocidos y se concilian según el propósito y la premisa de valor (negocio en marcha o liquidación):

• Ingresos. Flujos de efectivo descontados a partir de información financiera histórica normalizada y proyecciones documentadas. La tasa de descuento se construye con el modelo de valuación de activos de capital (CAPM) ajustado a México: tasa libre de riesgo, prima de mercado, beta por industria (Damodaran) y prima por riesgo país, con variantes en pesos que parten del bono M a diez años o, para flujos a precios constantes, del UDIBONO.
• Mercado. Múltiplos de empresas y transacciones comparables, cuando existe información suficiente y verificable.
• Activos. Valor de los activos netos ajustados, que incorpora la valuación de inmuebles, maquinaria y equipo cuando forman parte del negocio.

Los supuestos se declaran y las fuentes se citan, de modo que cualquier tercero pueda rastrear cada cifra hasta su origen.

• Estándares de valuación de negocios de la American Society of Appraisers (ASA).
• Normas Internacionales de Valuación (IVS) del IVSC.
• Normas de Información Financiera (NIF), cuando el propósito es información financiera.
• Código Fiscal de la Federación y su reglamento, para valuaciones con efectos fiscales.

• Estados financieros de los últimos tres a cinco ejercicios y los más recientes disponibles.
• Presupuesto o proyecciones, si existen, y su base de preparación.
• Acta constitutiva, estructura accionaria y contratos relevantes (arrendamientos, financiamientos, licencias).
• Relación de activos fijos y de la deuda financiera.

La información complementaria se recibe hasta cinco días después del inicio del avalúo; si llega después, se ajusta el plazo de entrega.

Dependencias. Concentración de clientes y proveedores, rutas o líneas de reparto que viven en una relación personal, canales que pertenecen a una persona y conocimiento que no está documentado. Cada una se cuantifica en los flujos con escenarios ponderados o se neutraliza con un contrato antes de la compra; el dictamen muestra ambas cifras.

Intangibles. El inventario completo, en sus seis familias: comerciales y de autor (marca, dominios, prima de precio, obras y contenidos), de clientes y canales (cartera, rutas, distribuidores, licitaciones adjudicadas y pedidos en firme), de contratos (suministro con precio pactado, arrendamientos, licencias, permisos, concesiones, no competencia), de tecnología (patentes, fórmulas, software, know-how), de organización (fuerza laboral entrenada, certificaciones, sistemas) y no identificables (reputación, calidad, atención al cliente). Se valúan con regalías evitadas, exceso de utilidades multiperiodo, con y sin, o costo de reposición, y se acompañan de la lista de títulos y contratos que deben venir con la empresa.

Contingencias. Demandas, créditos fiscales en litigio, pasivos laborales no provisionados y garantías otorgadas, estimados en monto y probabilidad, restados del valor o cubiertos con una retención de precio en garantía que el contrato debe prever.

Contratos que protegen la compra. Pacto de no competencia, transición del fundador, contratos de permanencia con personal clave bajo nuevas condiciones, bonos de permanencia (retention bonus) y pagos contingentes al desempeño (earn-out), cada uno con la cifra que recupera en el valor.

Lo que no incluye: la revisión legal de títulos y litigios, la auditoría fiscal y la laboral, que corren por cuenta de los especialistas del comprador y con las que el informe se coordina. El criterio completo, con un ejemplo, está en Comprar una empresa: lo que pesa en el valor y no aparece en los estados financieros.